雅克科技002409：前驱体放量可期LNG板材强势增长

雅克一开始是做阻燃剂生意的2016年收购华飞电子布局硅粉业务，开始进入电子材料领域同年收购UPChemical开展前体SOD业务，成为SK海力士核心供应商，随后，成都科美特被收购，切入电子特种气体领域2019年投资Cotem，2020年收购LG化学彩胶事业部资产，掌握TFT—PR和彩色光刻胶技术，成为LGD长期供应商

公司平台布局日趋完善，形成了以电子材料为核心，LNG保温板为补充的战略模式收购海外优质资产，弯道超车，进入海外核心客户供应链，技术实力领先国内2022H1，公司电子材料业务总收入15.28亿元，同比增长+19.1%，业务占比提升至74.2%

盈利能力提升，高毛利前驱业务量迫在眉睫

自公司战略转型以来，2016年至2021年，公司营收CAGR为33.4%，归属于母公司CAGR的净利润达到37.6%2022H1实现营业收入20.59亿元，同比增长+14.2%，归属于母公司净利润2.81亿元，同比增长+16.2%毛利率为29.8%，比2021年的25.8%增长了1.7%2022H1公司分别从前驱体和光刻胶业务实现营收448/6.81亿元，毛利率45.0%/18.3%2021年，公司前驱体产能将达到319吨/年，同比增加184吨产能利用率还有很大的提升空间预计下半年，伴随着长期产能的释放和长信17nm的量产，公司的前驱体业务将大幅增长，毛利率有望提升

更多的半导体项目正在建设中，今年将有更多的产能落地。

光刻胶方面，公司产品已批量供应LGD，三星电子，BOE，惠科等头面板厂，新增产能9840吨色胶+9840吨正胶及光刻胶配套试剂预计年底完成，前驱体方面，宜兴工厂在建的前驱体产能较大近期大基金二期领投江苏先科，并强调其在前驱材料研发和生产中的应用预计明年宜兴工厂开始放量，业绩可以释放电子专用气方面，Q1年产1.2万吨电子级六氟化硫，0.2万吨电子级半导体用四氟化碳技改项目已建成，产能将于今年释放上半年公司实现球形硅微粉满产满销，同比营收+36.2%，今年陆续建成投产的1万吨硅微粉项目定增，此外，太阳公司雅克华飞将投资15亿元，分三期建设3.9万吨半导体核心材料项目从我们的判断来看，公司今明两年产能释放较大，下游客户稳定，需求持续，公司业绩快速增长的确定性较高

造船周期已达到手中液化天然气板的全部订单。

欧洲液化天然气需求的激增推动了液化天然气运输船市场的持续繁荣2022H1全球LNG运输船订单达到108蛮腰，创历史新高，超过2021年86蛮腰的水平公司作为国内唯一的LNG保温板供应商，已获得全系列产品认证，并与沪东造船，江南造船，大连重工等头部船厂有战略合作公司捷报频传日前，公司公告中标天津南港LNG应急储备项目二期储罐项目，总金额4.83亿元预计一年内完成交割，实现收益日前，公司宣布与沪东签订金额为20.66亿元的增强聚氨酯保温板，客户预付50%合同从明年开始履行，2023年至2027年确认收入公司自身产能方面，4.5亿元LNG板材项目正在建设中，明年将有量开工，强劲的增长将为公司贡献可观的收入

资本提案

我们看好公司前驱体和光刻胶产能的增长，以及LNG板材业务在本次造船周期中的强劲表现预测公司2022—2024年营业收入为45.35/61.62/80.14亿元，归属于母公司的净利润为649/9.33/12.38亿元，同比增长93.8/43.8/32.6%当前收盘价对应的PE分别为49，34，26倍，首次覆盖，给予买入评级