9月份信贷结构明显改善专家预计年内仍存降准可能

10月13日，中国人民银行发布2023年前三季度金融统计数据报告。数据显示，今年前三季度，人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.58万亿元；社会融资规模增量累计为29.33万亿元，比上年同期多1.41万亿元。

聚焦9月份，当月人民币贷款增加2.31万亿元，同比少增1764亿元；社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。此外，9月末，广义货币余额289.67万亿元，同比增长10.3%。

东方金诚首席宏观分析师王青在接受《证券日报》记者采访时表示，在8月份政策性“降息”、9月份全面降准相继落地，稳增长政策持续发力背景下，9月份新增信贷继续保持较大规模，且结构明显改善，新增社融延续同比多增，这意味着自8月份开启的本轮宽信用进程在延续，这是当前支持经济复苏势头转强的主要发力点。

9月份居民中长期贷款

表现亮眼

民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，宽信用政策延续、市场主体融资需求修复，叠加季末效应下，9月份信贷投放延续转暖态势，维持较高景气度。分部门看，对公贷款投放力度不减，零售贷款明显改善，票据冲量力度减弱，信贷结构持续优化。

具体到结构来看，温彬分析，9月份企业单位贷款依然为信贷投放的主力。一方面，9月份官方制造业PMI连续第四个月回升，并上修至荣枯线上方，供需指数延续扩张态势，实体企业融资需求进一步修复。另一方面，“稳增长”基调下对公贷款维持较强投放力度。

“9月份住户贷款增加8585亿元，环比增加4663亿元，同比增加2082亿元，零售贷款明显改善，居民中长端表现尤为亮眼。”温彬表示，9月份，各地不断出台促消费政策、组织开展促消费活动，居民消费呈现较高活力。中长期贷款方面，伴随前期一系列稳地产政策落地，9月份房地产销售环比回暖，个人住房贷款明显回升，叠加商业银行于9月25日起集中批量下调存量房贷利率，也带动居民按揭早偿行为降温，共同对居民中长期贷款形成支撑。

9月份新增社融

超预期

9月份，社会融资规模增量为4.12万亿元，比上年同期多5638亿元。9月末社会融资规模存量为372.5万亿元，同比增长9%。

王青表示，9月份新增社融4.12万亿元远超市场预期，支撑月末社融存量增速持平上月末于9.0%，保持触底回升势头。在投向实体经济的人民币贷款同比小幅少增的情况下，9月份新增社融同比大幅多增主要受政府债券融资同比多增4416亿元拉动，背后是专项债发行节奏的错位——今年9月份新增专项债发行规模较大，而去年专项债发行节奏靠前，9月份发行量较少。

温彬谈到，政府债供给放量和表内信贷复苏仍为9月份新增社融主力。从结构上看，9月份仍为年内政府债供给高峰时段，国债供给显著放量，专项债发行也进入冲刺阶段，当月政府债券净融资9949亿元，同比明显多增4416亿元，为社融同比多增的主要推动力。同时，9月份资金面收紧，资金和债券市场利率出现一定幅度上行，部分企业取消或延后信用类债券发行，转至表内渠道融资，“债贷跷跷板”效应下，表内人民币贷款维持在2.54万亿元的高位，企业债融资环比缩减2036亿元，但同比仍多增317亿元。此外，在去年高基数下，9月委托贷款延续同比少增1300亿元；表内票据少增下，未贴现银行承兑汇票同比大幅多增2264亿元，对社融同比贡献增强。

一系列稳增长政策

将继续显效

9月末，广义货币余额289.67万亿元，同比增长10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个百分点和1.8个百分点；狭义货币(M1)余额67.84万亿元，同比增长2.1%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个百分点和4.3个百分点；流通中货币(M0)余额10.93万亿元，同比增长10.7%。前三季度净投放现金4623亿元。

中国银行研究院研究员梁斯对《证券日报》记者表示，9月末M2同比增长10.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个百分点和1.8个百分点，继续呈下降态势。M2同比增速走低主要有两方面原因:一是税期影响。缴税导致企业存款减少，财政存款增加。9月份企业存款同比少增5639亿元，而财政存款同比多增了2673亿元。二是9月份新增贷款同比出现少增，银行货币创造能力下降导致存款同步出现少增。

展望四季度，梁斯认为，前期出台的一系列稳增长政策将继续显效，根据形势变化有针对性的储备性政策有望及时出台实施，这将对企业和居民信心带来支撑，实体经济融资需求有望逐步恢复，这将带动金融数据稳步走强。

在温彬看来，年内稳增长政策效应仍有延续，降准还有空间，财政支出力度预计进一步加大，并加快推动各项政策生效。逆周期调节基调下，普惠、绿色、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度仍将加大，继续支持房地产市场调整优化。政策筑底和经济蓄力，将驱动后续信用稳定扩张和信贷结构优化，四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳，进一步稳固经济回升的动能。

王青预计，宽信用进程将一直持续到年底，10月份新增信贷和社融都会同比多增。主要取决于年底前宏观经济及楼市走向，不能完全排除四季度再度下调政策利率的可能。接下来针对小微企业等国民经济薄弱环节，以及科技创新、绿色发展等重点领域，结构性货币政策工具将重点发力。预计10月份MLF将大幅加量续作，四季度也有可能再度降准。