21深度｜“AI卖铲人”英伟达财报压轴登场，人工智能热潮或“未完待续”？

在美股财报季临近尾声之际，“AI弄潮儿”英伟达将上演压轴大戏。

北京时间2月22日，英伟达将公布2024财年第四财季的业绩报告，华尔街目前预计英伟达第四财季营收超过200亿美元，是上年同期60.5亿美元的三倍多。2024财年第四财季每股收益有望升至4.59美元，对比来看，2023财年第四财季每股收益还仅为0.88美元。

英伟达财报最终会否超预期尚不可知，但需要警惕的是，财报对英伟达股价的影响力已经减弱。2023年2月23日，英伟达在公布业绩后暴涨了14%，去年5月25日业绩公布后股价再涨24%。但在后续两次财报之后，英伟达股价分别微涨0.1%和下跌2.4%，市场已经在很大程度上消化英伟达业绩的利好。

过去一年美股涨势在很大程度上由AI热潮推动，在持续大涨过后，市场也开始担忧英伟达的潜在回调可能会扭转标普500指数今年以来的涨势，前路是继续高歌猛进还是按下“暂停键”？

英伟达财报左右市场情绪

2023年英伟达以239.02%的年度涨幅傲视群雄，2024年再度大涨46.63%。上周英伟达股价再创历史新高，市值达到1.8万亿美元，超越了谷歌和亚马逊，成为全球市值第四高的公司，仅次于微软、苹果和沙特阿美。

作为影响市场情绪的关键因素，本周英伟达财报备受瞩目。方德研究中心首席海外市场分析师傅英杰对21世纪经济报道记者表示，英伟达这次财报的业绩增长已吊足市场的胃口，FactSet调查的分析师预计英伟达季度营收达203.7亿美元，增长237%，如此高的预期门槛意味着市场很有可能提前抢跑。根据过去三次财报行情的表现来看，均出现明显的冲高回落，所以本次财报也需要注意“卖事实”的风险。但就算真的出现调整也只是短期的均值回归，并不影响未来英伟达明确的业绩增长推动市值上升的大趋势。

美股涨势在很大程度上由AI热潮推动，这当中是否存在泡沫？渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对21世纪经济报道记者分析称，从微观来看，美股2023年迄今的涨势确实由AI热潮推动，但是从更宏观的角度，也极大受到了降息预期以及美国经济仍具有韧性的影响。AI确实在当下受到热捧，但不同于之前美股科技泡沫时期，目前的科技公司估值仍然在相对合理水平。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对21世纪经济报道记者表示，英伟达在美股七巨头中最后一个公布业绩，本周英伟达财报将决定市场对AI和科技股的疯狂能否延续下去。在AI芯片强劲需求的推动下，本次业绩大幅增长不会太令人意外，但是否能超出市场预期、支撑高估值值得关注，业绩指引也将影响投资者情绪。

目前市场对英伟达态度不一，有机构继续上调目标价，也有悲观者认为过度乐观情绪下英伟达股价恐将回调。上周Wedbush、奥本海默和富国银行相继将英伟达目标价上调至800美元上方，Loop Capital甚至给出了1200美元的预测。截至2月16日收盘，英伟达股价为726.130美元。

美国银行分析师Vivek Arya认为，持续满足市场高预期可能很难，鉴于投资者先前“对人工智能盲目的追逐”，他认为英伟达股价在财报发布后出现“显著但短暂的回调”并不令人惊讶，英伟达可能会大幅回调超10%。

虽然这种下降可能会很明显，但也会很短暂。Arya表示，英伟达3月中旬召开的GPU技术大会预计会提供支撑，在过去六次年度GTC活动后的1天内，英伟达股票平均上涨6%，而标准普尔500指数上涨1%。

Sora能否再添一把火？

近期Sora的爆火也成为英伟达的间接利好。

2月15日，OpenAI发布最新视频生成模型Sora，能够生成长达一分钟的分辨率为1920*1080的高质量视频，在生成时长和生成质量上较其他现有模型和产品实现了明显突破。Sora实现了AI+视频场景的效果突破，通过借助Transformer架构展现了优异的可拓展性。

傅英杰对记者分析称，Sora发布的震撼性不亚于去年推出的ChatGPT，之前的文生视频都是多个图像叠加，角度单一时间短，这次1分钟超长时间加上多角度镜头实现了突破性的进步，商业应用上，一分钟也正好是短视频适合观看的入门长度，短视频、3D、游戏、商业拍摄、特效等内容创作工作都有望被颠覆。

Sora的爆火有望继续推动AI热潮。在王昕杰看来，Sora的火爆相当于语言类模型的ChatGPT3.5，是AI视频生成的重大突破。可以看作是另一个AI领域的里程碑，再一次突破AIGC用AI驱动内容创作的上限，这可以在一定程度继续推动AI热潮，Sora将在数据维度、算法和算例方面进一步创新和迭代的基础上持续发展。

另一方面，当前的Sora模型也有弱点。OpenAI表示，Sora可能难以准确模拟复杂场景中的物理现象，也可能无法理解具体的因果关系。例如，一个人可能会咬一口饼干，但咬过之后，饼干上可能就没有咬痕了。Sora还可能混淆提示的空间细节，例如混淆左和右，并可能难以准确描述随时间发生的事件，例如跟随特定的摄像机轨迹。

但整体而言，OpenAI的Sora大模型仍可圈可点，通过文字生成的视频画面堪称惊艳，同时也有望为“AI卖铲人”英伟达的股价提供上行动力。

美股AI热潮能否持续？

过去一年美股涨势在很大程度上由AI热潮推动，美股集中度也节节走高。德意志银行数据显示，美股“七巨头”微软、苹果、英伟达、亚马逊、Alphabet、Meta和特斯拉股价整体暴涨，市值已经超越了除美国外任何一个国家的股票市场。

与此同时，这种集中度对美国以及全球市场都构成潜在风险。德银分析师Jim Reid警告称，美国股市的集中度已相当于2000年和1929年的水平，而这两个时期分别经历了“互联网泡沫”和“大股灾”。

英国财富管理公司Evelyn Partners首席投资策略师Daniel Casali表示，去年，标普500指数其他493只成分股的整体表现明显不如七巨头，今年美股的机会可能会扩大到七巨头以外的股票，背后原因有二个:美国经济的韧性以及企业利润率的提高。如果过于关注人工智能这一主题，投资者可能会错失一些投资机会。

在王昕杰看来，美国科技行业确实存在一些风险。首先，市场情绪乐观造成了美国科技股仓位拥挤。目前美国投资者协会看涨情绪达到2年来的高位，并且随着多单的累积，看跌期权的持仓量在大幅上升，如果市场下跌，可能会引起看跌期权的集中行权。另一方面，美联储降息预期推后，但是并没有反映到科技股的股价上，市场还在上行，短期回撤的可能性在增加，但这并没有改变我们在更长维度看好美股科技股的观点，如果市场有回调，趁回调买入是更好的方式。

在AI热潮、降息预期等因素推动下，目前华尔街对今年美股走势整体持乐观看法。高盛分析师David Kostin将标普500指数今年年底的目标点位从去年的5100点上升至5200点，企业利润预期的上调是此次修正的主要原因。上周五标普500指数收于5005.57点。

展望未来，推动美股上涨的AI热潮或仍有望持续。傅英杰对记者分析称，Sora横空出世，大量相关公司未来会被资本市场赋予高期望，过量的资金涌入行业会催生未来的明星公司，所以目前就在泡沫化的进程中，但这里泡沫化不是贬义词，而是所有革命性技术普及前的必经之路。虽然泡沫的顶点是价值破灭，但目前距离泡沫破灭点可能还早，美股AI热潮大概率能持续。