东吴证券：为鹰派美联储继续快速加息做好准备

事件

伴随着美国股市开始消化美联储不转向鸽派的货币政策立场，我们建议投资者关注市场进一步下跌的风险在需求方面，信贷，工资增长和财富效应仍在推高通胀压力与此同时，美国债券收益率，美元和黄金价格的走势都反映出，市场预期美联储将通过进一步加息来对抗顽固的通胀

视角

需求方面的通胀压力依然存在从信贷的角度来看，美联储自2022年3月以来的加息似乎并没有抑制放贷的增长一方面，加息拓宽了银行的净息差，从而增加了银行的放贷意愿同时，虽然借贷成本上升，但通货膨胀也导致资金需求增加此外，工资—价格螺旋对成本的影响值得关注劳动力成本占美国非金融产品单位成本的60%左右，因此是价格上行的关键推动因素而且由于最近两年的资产升值，美国家庭的净资产仍然高于疫情前的水平尽管美联储继续通过加息来抑制需求，但我们预计全年消费需求可能继续升温，并从大宗商品转向服务业，这将使通胀压力保持在较高水平，导致美联储在2022—2023年实现2%通胀目标的可能性较低

好消息是全球供应链的压力正在减轻最近持续了一年半左右的全球供应链压力得到了一定程度的缓解大多数大型经济体的采购经理报告的数据显示，截至2022年7月，生产材料的交付时间已经缩短，而超过40%的美国制造商预计交付时间将在未来7个月内改善纽约美联储开发的全球供应链压力指数在7月份比2021年12月的峰值下降了57%，集装箱运输成本也比2021年秋季的峰值有所下降但由于地缘政治的冲突，这些趋势能否被视为通胀拐点还存在很多不确定性建议投资者跟踪供应链指标，以便进一步观察

其他资产趋势表明，联邦基金利率预计将保持高位虽然美国股市在杰克逊霍尔会议前普遍预期美联储转向鸽派，在鲍威尔讲话后遭遇重挫，但债券，美元和黄金等其他资产类别已经反映了相反的预期我们建议投资者做好准备未来几个月，美联储将继续大幅加息预计它将在9月的FOMC会议上加息75个基点，并在年底前至少再加息75个基点目前，美联储已经把保持物价稳定作为首要任务，把实现充分就业的目标放在次要位置在美国股市，由于利率和债券收益率上升，我们预计价值股将在今年剩余时间内跑赢成长股在这种激进的加息周期中，债务较少的公司将比债务水平较高的公司表现更好，尤其是在当前通胀压力比市场预期更严峻的情况下

风险:美联储加息可能导致市场进一步波动，地缘政治风险可能加剧供给侧压力，推高价格，由于需求持续火爆，工资上涨，预计美联储将继续快速加息。