十大机构论市：8月A股将在五个方面形成新平衡波动依然较大

本周上证综指下跌0.51%下周a股会如何运行我们总结了各大机构的最新投资策略，供投资者参考

中信策略:8月a股将形成五个方面的新平衡，市场波动依然较大。

8月份，伴随着政策预期的修正，盈利预期的修正，海外的逐渐衰退以及机构仓位的调整，a股将延续7月份以来的高位震荡，逐步形成五个方面的新平衡，配置方面，建议关注增长和制造业的细分，政策催化的主题，估值修复的医药首先，政策对今年经济增长的要求一直很理性，决心很大市场前期政策宽松的预期会得到修正，与中央政策的决心形成新的平衡其次，经济复苏的斜率正在放缓，经济增长实际可实现目标的预期将再次被修正，与力争最好结果的经济目标形成新的平衡再次，中报披露进入下半场，a股行业盈利预期将调整，与估值形成新的平衡第四，伴随着CPI和增长数据的披露，美联储的紧缩预期也将在通胀压力和衰退风险之间形成新的平衡最后，各种预期的调整将影响投资者的行为，国内机构的头寸和外资的全球配置将达到新的平衡以上五个方面新平衡的形成过程，也是市场重新获得共识的过程这期间资本博弈加剧，市场波动依然较大

邢策略:去年三季度的新半军或类似上升趋势并没有结束。

目前新半军拥堵已从高位回落后期我们认为新半军或类似去年三季度，经过短期震荡消化拥堵压力后，上升趋势并未结束:1)微观流动性方面，当前市场正从存量博弈逐步回归增量流入，新半军将获得增量资金支持伴随着5月份以来市场底部的上升趋势，新发行的基金正在回升，绝对收益机构的仓位仍然较低，市场仍有上涨空间2)海外美债利率震荡下跌，国内货币环境保持宽松，宏观流动性也支持新半军美国近期经济衰退预期持续升温，美联储加息预期减弱，带动美债利率明显下降，美股技术大幅反弹，也支撑了新半军，与此同时，国内宏观流动性持续宽松，货币状况指数目前处于近三年高位，宽货币，宽信贷组合持续3)更重要的是，在一个动荡的世界里，繁荣仍然是最优解中报表现为一半海水，一半火焰，新半军强而有力，依然是高景气的方向按照我们新兴产业链的划分，中报的业绩预告显示新半军仍处于景气方向2022H1各产业链(整体法)增速分别为光伏(167.4%)/新能源汽车(144.3%)/ UHV (122.2%)/储能(109.3%)/军工(84.7%)因此，我们认为新半军走势与去年三季度类似，短期震荡消化拥堵压力后有望继续上行而且，根据新半军时间框架内宏观流动性和分析师预期修正力度的判断，新半军的上涨趋势仍未结束

海通策略:市场在担心什么。

从历史上倒春寒的调整时间和空间来看，在历次回调中，上证综指平均下跌46天上证综指，沪深300，万得全A，创业板指数最大回撤平均约13%，前期回撤涨幅约0.5—0.7此外，历史上获利回吐期间，a股总成交量平均萎缩62%(第5天萎缩52%)，如表2所示截至22/07/29，上证综指最大回吐6%，逆转前期0.4%的涨幅，a股总成交量最小小时萎缩至704亿股，较6月高点下跌38%，5日下方下跌24%从调节时空的角度来看，春末的寒冷可能还没完伴随着政策逐渐见效，经济最坏的时刻已经过去，宏观和微观基本面都在慢慢好转6月份，工业增加值同比增长3.9%，比5月份的0.7%有所改善，企业利润从5月份的—6.5%上升到6月份的0.8%因此，我们认为目前的倒春寒不会改变4月底以来的反转趋势，要保持耐心，策略上保持乐观

繁荣策略:破局条件尚不具备。

总结一下，打破现有格局的条件主要包括:中长期贷款上升趋势确认，疫情政策大幅放松，海外大幅衰退(向下打破)展望8月，似乎打破现有格局的条件尚不具备，经济复苏乏力，流动性充裕的状态仍在延续因此，我们有理由相信，重股轻指的垃圾时代仍将持续，但需要强调的是，近乎一致的宏观预期和极端的机构立场也提高了市场的脆弱性1.弱复苏的经济预期可能被打破或被打破，2.通胀压力逐渐上升，货币演变需要关注央行的调整，3.极端的持仓结构进一步增加了市场的脆弱性事实上，7月份机构重仓股已经大幅跑输，基金净值在小票行情下并未受益长期来看，如果信用拐点最终到来，内需相关的消费医药仍将是抄底布局的最佳选择，同时等待半导体周期下行拐点前后科技创造50%的战略时机

君主策略:风险偏好走向两端

指数波动，增长好于价值本周沪深300指数下跌1.61%，中证1000指数上涨1.18%a股市场进一步分化，两端特征更加明显从6月份开始，我们就一直在强调，并不是所有的投资者在这轮行情中都提高了风险偏好不同类型的投资者对当前宏观环境的态度完全不同风险偏好低的投资者担心风险，经济复苏的可持续性将进一步降低价值板块，高风险偏好的投资者显然更青睐景气度更高，发展潜力更好的新经济增长板块伴随着7月政治局会议上投资者对增量经济政策和房地产刺激的预期落空，以及实体经济和信贷链条改善速度放缓，短期内市场将进入多项预期修正，如政策预期，盈利预期，流动性预期等的修正在预期的回调期，与经济周期相关的价值板块很难得到系统性的提升市场将进一步分化，成长优于价值下一阶段，就整体市场而言，我们认为上证综指以区间波动为主，投资机会将较为丰富关键是找到一个好的投资结构

国家战略:不要悲观，寻找机会

7月份市场出现了一定程度的回调价值风格受房地产板块和海外衰退预期影响，调整幅度较大，风险偏好也受地缘政治事件影响不过，展望8月，我们对市场并不悲观核心在于短期扰动不改变经济复苏的大趋势国内外流动性环境出现改善迹象，股市仍在寻找机会伴随着经济进入淡季，整个经济处于不温不火的状态第三季度，国内经济整体将继续呈现复苏趋势，结构性重点是基建项目的实施和房地产相关链条的完善政策推动消费复苏的动能仍有望增强目前出口下行拐点尚待确认，海外衰退预期对我国外需的影响相对滞后，相对可控配置方面，8月份，a股市场进入业绩密集披露期，经济弱复苏+流动性充裕组合下的成长性好于价值建议重点关注中期业绩较好的成长板块，如新能源，军工产业链，Q3修复动能较大的可选消费板块8月份，首选行业为汽车，电力设备，公用事业

开源策略:坚持趋势之路。

在判断核心因素或逻辑没有改变之前，要坚持趋势:从头到尾把握好收益站在当下，我们判断2022H2年可能有五大趋势不容忽视:国内经济可能呈现结构性复苏趋势，(2)中下游企业净利润环比趋于上升，(3)国内过剩流动性趋于扩大，(4)海外货币紧缩对国内流动性的约束作用或趋势明显下降，(5)估值仍有望扩大重点关注以新半军为代表的成长中的制造业，从宏观到微观，从基本面，资金到情绪都有很强的支撑8月份配置建议:站在流动性复苏初期，把握经济结构中的制造业机会或率先复苏，仍坚定看好新半军所代表的增长风格特别关注市值300 ~ 600亿的中端成长和港股的成长方向具体行业配置有两大方向:一是受益于增量流动性和景气度的新能源，半导体和军工行业，特别强调双升毛利率+营收的行业，包括电池，电机电控，储能，光伏，风电，机械设备和军工等二是基本面高度依赖流动性的券商

西部战略:如何看待今年热门曲目的变化。

在确定性中寻找成长泛消费增长轨迹一般具有渗透率低，行业空间大的特点对比培育钻石，虚拟现实，机器人，医美四个赛道，VR/AR正处于行业的拐点和产业爆发的前夜培育钻石目前处于快速提升阶段，普及率较低从业绩来看，2022年虚拟现实和培育钻石的共识在不断上升，印证了目前的高景气从价格来看，虽然目前的成长型泛消费板块短期快速上涨，但目前的估值分位数普遍低于新能源，仍处于性价比区间以更大的耐心等待更好的机会下半年市场的核心矛盾在于经济复苏与通胀上行的拉锯战伴随着新的宏观变量的输入，市场的天平正在倾斜下半年对风格确定性的把握对投资者来说会更重要关注短期消费板块，有望超预期的养殖业，培育钻石，医美等子行业，基建链有望受益稳增长政策中期来看，通胀仍是全年最重要的投资线持续关注农业，业绩稳定的食品饮料，家电，医药等消费龙头行业，以及虚拟现实，游戏，旅游连锁等泛消费概念

广发战略:如何继续寻求繁荣扩散的新方向。

挖掘制造优势和消费优势的扩散机会我们从中报业绩，行业景气趋势，交易热度(中短期)三个维度寻找景气扩散趋势的新方向，关注光伏设备，光伏电池组件，储能，风电等，其中中报业绩预告良好，供需格局得到有力支撑，微观杠杆率仍有提升空间(2)疫情后消费——国内对化妆品/药品/食品饮料的底层需求支撑β，供给优化驱动α，PPI—CPI剪刀差收敛——降成本(家电/汽配/家具)和终端涨价(食品/零售)，房地产景气的转折点——家电(白色/小家电)此消彼长继续探索繁荣扩散的新方向一旦国内短期不确定因素改善，有望带动北上资金回流流入我们继续看好成长股的表现，如部分符合中报高增长预期和行业供需格局支撑的中国制造优势，部分中报预喜率高，盈利能力呈现环比改善趋势的中国消费优势:受益于疫情和PPI—CPI传导后恢复的消费(食品饮料/家用电器/批发零售社会服务)，(2)中报业绩验证，景气趋势向好(汽车包含新能源汽车/光伏组件/光伏设备/储能)，(3)限制性政策转向边际宽松(互联网媒体/创新药/地产龙头)

民生策略:钟摆的另一边，大宗商品会反弹。

美林的分析框架深入人心，导致国内投资者简单认为进入学术鉴定衰退后就不会出现通胀，混淆了学术衰退和美林时钟衰退的概念，使得对通胀的认识陷入需求驱动的陷阱美林的时钟本身没有学术依据，其滞胀期更多的是后期过热期的特征以美国70年代为例我们现在讨论的滞胀期是NBER划分的衰退期这意味着进入衰退后，真正的滞胀期才真正开始后续:如果能源危机能相对缓解(关注俄乌冲突，石油输出国组织会议等).金属(铜和铝)的反弹趋势将进一步加强这个时候能源板块并不是真的利空，类似于煤炭供应保障后新一轮股市的开始毕竟能源供应还是偏紧，有利于需求的释放(2)如果能源危机没有得到缓解或加速，那么能源价格会进一步上行，能源通胀交易会加速，黄金的全机会期会更快到来继续推荐:石油，黄金，石油运输，动力煤，金属(铜，铝)未来反弹可能超出市场预期，房地产，推荐:军工，超宇宙