广发基金苗宇：保持“探矿”热情消费、医药和科技三方向长期胜率高

选择一只基金就是选择这只基金的基金经理，而要事先找出一位优秀的基金经理，就必须要了解他在做事上的态度面对开放式的工作环境，广发基金苗宇显得格外特别在工位的大部分时间，苗宇都头戴一款最新的降噪耳机用他自己的话说，是为了让自己沉下心来，集中精力做研究

其实苗宇隔离的，不止是物理上的噪音，也是为了远离市场的噪音他说，基金经理离市场太近，每天都能接触到海量的信息，短期的，干扰的信息掺杂其中，有时候会影响到投资判断，苗宇希望能让自己远离噪音，专注于研究股票背后的企业，把握企业的长期成长价值

银河证券统计显示，自2015年2月17日至今年7月30日，苗宇的累计任职回报228.66%，年化回报为26.54%，过去1年，2年，3年，5年都在560只灵活配置型基金中排名前1/3，获得银河证券三年期及五年期五星评级。

广发基金 苗宇

从产业趋势投资到价值投资

苗宇的同事习惯叫他苗博他是复旦大学数学系博士，读博时研究的方向是偏微分方程尽管投资过程中用不到这么高深的数学知识，但求学经历培养了他深度的研究能力和逻辑分析能力

2008年博士毕业后，苗宇进入广发基金做行业研究员，一开始主要看周期股，研究钢铁，煤炭，建材等行业，这在当时都是热门领域两年后，凭借扎实的研究功底，他被提拔到投资部门担任基金经理助理

彼时，伴随时代的发展和经济的转型，苗宇意识到，从总量的角度，周期产业已经难有增长空间于是他开始研究更有发展潜力的行业，包括消费，科技，服务类等

2015年2月，苗宇正式成为一名基金经理，那一年，他亲历了以互联网+为代表的产业趋势投资从备受追捧到走向泡沫破灭这段投资经历，让苗宇深刻理解了价值投资的本质，并坚定走上价值投资道路自此，他重点关注二级市场股票背后的企业，着力于把握企业的成长价值

谈到这五年的投资管理心得，苗宇表示，基金经理和企业家很像企业是在有限的约束下，实现最大化利润，基金经理则是在特定的风险下，尽可能为投资者创造收益

为了实现这一目标，企业需要通过某种方式建立起自己的竞争优势，它可能是品牌，可能是成本，也可能是研发同样的，基金经理要有自己的利基市场，也许是在某些领域研究特别深入，或者是交易能力特别出众

此外，基金经理也要像企业一样，寻找自己的第二成长曲线，不能一招鲜吃遍天既要不断拓展能力边界，也要对原有的投资认知持续做正反馈

被问到基金经理最重要的品质是什么时，苗宇回答，好奇心和价值观正因为行业变化很快，基金经理需要不断更新自己的知识结构，总结哪里做得好，哪里做得不好，哪些带有运气成分，哪些是可持续的东西同时，要理解企业到底是如何经营，需要有阅历和同理心，才能坚定持有，陪伴企业走得更远

找到优质企业的十二字诀

如何发现值得长期持有的优质企业苗宇用12个字概括了他的理念和方法:长期主义，估值保护，适度多元

长期主义体现在做时间的真朋友，用更长期的视角去研究企业，并且，在看好的基础上，长期陪伴企业成长。

这就涉及投资的可达性苗宇希望在自己的能力范围内，尽量研究通，研究透，研究深，赚自我认知的钱研究不了的，他并不回避，他认为有两种标的无法研究，一种是缺乏客观规律，另一种是可以研究，但自身知识范围达不到

投资大师查理芒格也曾将投资对象分为三类:可以投资，不能投资，太难理解的投资他提倡快速剔掉自己无能为力的部分，然后将精力全部集中于简单且可以理解的投资标的正如苗宇所坚持的，可达，而后才能长久

估值保护是指选股兼顾估值，在提高估值容忍度的同时，也要避免资产泡沫化。

数学专业出身的基金经理，往往格外看重投资的性价比苗宇不太一样，他对估值数字没有那么执着，愿意用合理乃至偏高的价格，去投资行业趋势好，长期有前景的公司

他对性价比的理解是，哪怕短期PE或PB高一点，只要市值别太离谱，未来还是可以通过成长来消化估值，便宜是相对的概念，背后可能有看不到的瑕疵。

苗宇调研上市公司的时候，很少问数字，更侧重研究生意的本质在他的标准里，行业趋势和商业模式大于估值和治理结构

当下基金经理面临的一个共同难题是，好东西都不便宜，而且很快会被市场发现如果没有特别大的系统性风险，谁都不愿意放弃自己的筹码

这样的市场竞争环境下，如何才能获得更多的超额收益苗宇的体会是，一是要发现得比别人早，二是要判断得比别人准这取决于对长期本质的判断

选好标的之后，组合的构建也很重要适度多元是苗宇的组合构建理念

同时，他很注重基金经理的持续进化能力，拒绝投资组合油腻化就像打星际争霸游戏一样，既要把原来的一亩三分地看好，也要不断向外探矿，直到探到自己的能力边界为止

在熟悉的人看来，苗宇时刻保持探矿的热情基金经理之间的差别，直观看是业绩的差异，背后的本质在于对行业和企业的理解不同，包括愿意下多少工夫，愿意花多少时间，有多大意志力去挖掘，这决定了差别的大小

投资最终比拼的是心性

找到你最擅长的，然后集中精力不断努力查理芒格曾说过这样一句话苗宇的做法与芒格的理念有着异曲同工之妙从历史持仓来看，在长期主义的引领下，苗宇专注于在消费，医药，科技等长期增长赛道深耕，通过精选个股，长期持有的方式来获取超额收益

为什么选择这三个方向苗宇的想法很明确:一个好的组合，既要有时代的烙印，也要符合社会历史的发展趋势

他研究海内外的股市发现，股票上涨的动力是由业绩驱动，而消费，医药和科技是牛股集中营在这三个方向选，尽管短期可能存在波动，但长期的胜率很高

很多时候，市场的短期波动，主要来自于各个行业和各个公司不同周期的波动，有时则是来自于投资人善变的内心苗宇认为，投资到最后比拼的是心性，不做交易比做交易的难度更大

在访谈中，苗宇并不避讳谈自己走过的弯路回想起今年二月份的下跌，难受的感觉记忆犹新当时核心资产大幅回调，周期股逆势而上为了降低组合波动，苗宇增加了一点周期股，事后回想起来，这个操作被他视为今年最大的错误，因为这不是基于对基本面的理解做出的决策，而是交易行为

回归当下，他比任何时候都更坚定在消费，医药，科技的三大方向选股，在交易上做博弈，最后可能什么钱都赚不到从这三个方向选股，长期来看不会错，无非是短期难受一点

目前，苗宇的组合中，消费类公司占比相对较多对此，他有自己的考量:消费行业的增速不算很高，但比较稳定，投资周期可以看得很长医药既有消费品属性，也有科技属性科技属性的公司，行业变化比较快，可能存在阶段性颠覆的风险因此，需要增速高一点，才有投资价值

为了研究年轻人青睐的新消费，苗宇也是小红书的资深用户他从中得到了不少启发，比如，原来消费品的投资逻辑是基于渠道垄断，信息相对封闭，现在有了互联网和KOL，信息传播速度变快，原来的投资策略也需要及时更新，升级

与此同时，他也发现投资新消费存在两大挑战第一个挑战在于，当渠道对所有人开放后，消费者转移注意力的速度很快，可能前两天，几个女孩还喜欢吃王饱饱麦片，这两天又出来一个李饱饱，消费者切换的成本很低

如果画一条收入成长曲线，传统消费爬坡相对缓慢，然后衰退，新消费爬坡速度很快，衰减速度也很快，如果竞争壁垒不够，可能最终销售为零。

另一个挑战是，新消费的项目在一级市场比较多，二级市场比较少，且往往选在增长高点的阶段上市二级市场很难赚到新消费品牌最佳成长期的钱，这也是困扰基金经理的一个问题

尽管现阶段研究新消费，很难落到为组合赚钱上，但苗宇的心态始终乐观，没有白研究的东西，多了解一点知识，说不定哪天就用到了。

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