益大新材IPO：业绩波动剧烈大客户低价入股疑利益捆绑

近日，山东益大新材料股份有限公司(以下简称“益大新材”)披露首轮审核问询回复，拟登陆创业板，保荐券商为中德证券。

值得注意的是，益大新材营业收入、归母净利润等业绩指标波动剧烈，虽于近三年收获连续的业绩增长，但其毛利率水平、盈利水平尚不及2019年。

北交所上市公司贝特瑞于2021年低价入股益大新材，同年采购量即倍增，并连续两年成为益大新材前五大客户。此外，益大新材董事长另有控制企业容大电气，其于两家企业均领取薪酬。

业绩波动剧烈

据了解，益大新材主营针状焦的研发、生产和销售，主要产品包括油系针状焦及燃料油、沥青等联副产品。其中，油系针状焦包括负极焦、电极焦两种产品，分别可用于新能源电池负极材料的生产及用于制造电弧炉炼钢用大规格超高功率石墨电极本体或接头等。

益大新材最新披露的招股书显示，2020年至2022年，公司分别实现营业收入约9.86亿元、19.36亿元、25.79亿元，复合年增长率约为61.71%，分别实现归母净利润约-0.89亿元、1.27亿元、1.89亿元，于报告期内成功实现扭亏为盈，并增长迅速。

但益大新材过往资料显示，公司于2018年及2019年的净利润水平分别约为2.81亿元、2.64亿元，远高于其近三年的盈利水平。同时，公司2020年至2022年的主营业务毛利率水平分别约为-7.99%、11.89%、13.41%，其于2019年的主营业务毛利率水平却可高达34.09%。

在益大新材三类产品中，针状焦产品占比最高，波动最为剧烈。数据显示，2020年-2022年，公司针状焦产品分别实现收入约2.43亿元、9.55亿元、14.88亿元，占主营业务收入比重分别为24.73%、49.70%、58.03%。

对于上述情况，益大新材解释称，2017年，钢材价格整体呈上涨趋势，同时国务院等部门出台取缔地条钢及加大环境保护的一系列政策，电弧炉炼钢企业开工率有所提高，最终导致针状焦价格出现大幅上涨。

2018年以来，针状焦产能持续增长，叠加2020年下游客户停工停产等，针状焦价格持续下滑。直至2020年下半年开始，受益于新能源汽车销量快速增长等，针状焦价格方快速回升。

然而，益大新材在招股书中表示，同行业可比公司山东京阳科技股份有限公司主营针状焦的研发、生产与销售，产品中包含油系针状焦，与公司产品基本一致。

京阳科技的主板上市申请于2023年3月3日被上交所受理。数据显示，2020年，针状焦行业低谷时期，其实现盈利约0.38亿元。且2020年至2022年，其主营业务毛利率水平分别为21.64%、33.88%、29.96%，整体优于益大新材。

大客户低价入股疑利益捆绑

据招股书，2021年2月，益大新材实控人徐金城、王继银及股东孙启兵与贝特瑞签署股份转让协议，约定按6.5元/股的价格分别将其持有的益大新材100万股股份转让至贝特瑞。

与之相对应的是，益大新材于贝特瑞之前的一次融资，为2019年6月国开基金以“债转股”的形式入股公司，入股价格为9.12元/1 元注册资本。其于贝特瑞之后一次融资，为2021年6月济宁鑫诚入股公司，入股价格为10元/股。

较为巧合的是，贝特瑞入股当年，即大幅增加对益大新材的采购，截至2021年年底，益大新材对贝特瑞销售收入近2亿元，占营业收入的比例约10.32%，贝特瑞成为公司第一大客户。2022年，贝特瑞亦向公司贡献了约2.25亿元的销售收入，占营业收入比例约8.71%，位列公司第三大客户。

对于上述贝特瑞低价入股的情况，益大新材在给深交所的首轮问询回复中表示，2018年、2019年针状焦市场景气度高，公司经营情况好，估值较高，2020年市场行情下滑致公司经营状况不佳，公司估值下降。济宁鑫诚入股则为同一合伙人不同持股主体之间的转让，股份转让价格可参考性较低。

此外，益大新材实控人兼董事长徐金城另持有容大电气60%的股份，其于益大新材及容大电气两公司均领取薪酬。其中，徐金城2021年及2022年于益大新材分别领取薪酬118.09万元、168.92万元，在一众董监高及核心技术人员中排在前两位。

对于益大新材的IPO进展，中国网财经记者将持续关注。