破发潮后再现高价股：华海清科136.66元吓退散户，百亿私募因报价低被剔

沉寂了一段时间的新股市场再次迎来百元新股。

5月25日，即将登陆科技创新板的华海清科公布发行价136.66元，对应市盈率127.9倍。

事实上，高发行价、高市盈率的“双高”新股是近段时间的重灾区，新股民也直言“恐高”。

从主营业务来看，华海清科有其高价发行的“资本”。它是目前中国唯一能够提供12英寸CMP设备的半导体设备制造商，其核心RD人员来自清华大学。目前全球CMP设备市场处于高度垄断状态，华海清科的业务前景具有一定的想象空间。

5月26日，华南某资深券商人士对时代财经记者表示，“高价发行不一定破发，机构定价能力在提升，具备RD能力、业务壁垒高的技术跟踪股依然是‘硬通货’。”

各机构都很乐观。

从询价情况来看，华海清科受到了众多机构投资者的热烈欢迎。

参与华海泽罗2IPO初步询价的投资机构有273家，配售对象共计6845家，其中6138家竞价对象报价超过136.66元，最高报价323元，最低报价71元。

根据华海泽罗2IPO的发行公告，剔除无效报价和最高报价后，公募、社保基金、养老金、企业年金、保险资金、QFII资金的报价中位数为151.41元。

可以看出，机构对华海清科的估值较为乐观。而且时代财经发现很多知名机构也因为报价高而被排除在外，比如应永基金204.2元，德邦基金178.2元。

同时，知名量化私募机构魔方过于“谨慎”——报价133.63元，低价被拒。从询价细节来看，魔方应该更关注华海清科。此次报价121只产品，平均每只产品申报数量高达150万股。可惜报价太低，没能“入围”。

机构蜂拥而至，为华海清科创造了136.66元的发行价和127.9倍的市盈率。与同行相比，其所在行业近一个月的平均PE仅为29.13倍，但从可比上市公司191.29倍的PE平均值来看，华海清科的估值并不算高。

根据华海清科的发行公告，其可比上市公司为中卫公司、北方华创(002371。SZ)、鑫源威(688037。上海)和上海梅生(688082。嘘)。

值得注意的是，上述公司中，中威公司成立于2004年，2021年营收30亿；北方华创成立于2001年，2021年营收96亿；最年轻的梅生上海成立于2005年，2021年收入16.21亿。华海清科成立于2013年，时间最短；2021年营收8.05亿，和这些公司业绩还有很大差距。

虽然受到机构欢迎，但二级市场的新股流通仍然离不开普通投资者。对于这只“百元新股”，投资者的反应不一。在社交平台上，有乐观主义者认为“贵是有原因的”；也有悲观者摇头放弃，说“不要愈合伤疤忘了痛”；更多的投资者对市场不满，愤怒，“一好就凶。”

华海清科之前发行的高价股是纳新威，发行价在230元。目前是年内最高的新股，但并没有成为“破发潮”的牺牲品，股价一路攀升。截至5月26日收盘，纳新威股价已达305.51元。

5月26日，针对目前的IPO环境，如何考虑IPO定价和经营业绩的风险，时代财经多次联系华海清科，并发来采访提纲，但截至发稿，未能得到回复。

华南某资深券商人士对时代财经记者表示，“高价发行不一定破发，机构定价能力在提升，具备RD能力、业务壁垒高的科技跟踪股依然是‘硬通货’。”

其认为，机构定价在市场环境的驱动下更加理性，不能因为有破发就否定所有的高价股。企业基本面是机构定价的关键考虑因素。

华丽的烦恼

与其他可比上市公司相比，华海清科确实“不成熟”。其近三年营收分别为2.11亿、3.86亿、8.05亿，扣非后净利润分别为-4772.33万、1461.46万、1.14亿。虽然业绩稳步增长，但由于前期RD投入较高，刚刚跨过“扭亏为盈”的门槛。

招股书显示，华海清科是一家高端半导体设备制造商，主要从事半导体专用设备的研发、生产、销售和技术服务。其主要产品为化学机械抛光设备，是目前国内唯一能提供12英寸CMP设备的半导体设备制造商。

全球CMP设备市场处于高度垄断状态，主要被美国应用材料和日本荏原两家设备厂商占据。这两家制造商总共拥有超过90%的全球CMP设备市场份额。换句话说，华海清科虽然拥有专利技术，但在该市场的份额仍然较低。

但从国内市场来看，2018-2020年中国大陆CMP设备的市场份额正在加速增长，分别约为1.05%、6.12%和12.64%。

除了主业上的“壁垒”，华海清科还有另一个身份“清华系”，其主要RD人员均来自清华大学。公司也是清华大学控股的下属企业。

对于清科来说，与清华大学的“密切关系”是一把双刃剑，关联交易就是“风险点”之一。就华海清科自身业务往来而言，其目前与长江存储、华虹集团的关联交易占比较高，最近三年销售收入合计占比分别为57.52%、59.35%、81.29%。

其中，长江存储为清华控股子公司紫光集团的控股子公司，华虹集团外部董事张国明为华海清科总经理。

然而，2021年12月，清华大学与四川能投签订了《国有产权无偿划转协议》。自由转让最终完成后，华海清科的实际控制人将由清华大学变更为四川SASAC。

目前，华海清科仍然存在严重的债务问题。其招股书披露，公司主要依靠债务融资满足生产经营所需的营运资金，偿债压力始终处于高位。各报告期末，公司资产负债率分别为80.10%、58.98%、73.31%，仍远高于同行业上市公司的平均水平，平均为39.13%。

根据其招股书，华海清科本次上市，拟融资10亿元。扣除发行费用后，用于高端半导体设备产业化项目、高端半导体设备研发项目、晶圆回收项目、补充流动资金。