股价破发的军信股份参会小股东却喊话管理层“不要激进”

虽然21年报和22Q1净利润稳定增长，但上市一个半月后，君芯股份股价仍比34.81元的发行价低20%左右。然而，在5月27日的年度股东大会上，一位冒雨前来开会的投资人大声疾呼，公司管理层要珍惜赛道，稳健经营，“不要激进。”

对此，管理层也正面回应，称股价表现受宏观经济和市场情绪影响，但公司对经营有信心。董事长戴道国表示，将坚守主业，坚持高质量发展，用良好的业绩回报投资者。

股价与业绩背离？

君信股份今年4月13日上市，5月27日最新收盘价为25.58元，距离34.81元的发行价仍有较大差距。相比股价的走势，君信股份的财报其实还是不错的。

2021年，公司实现营业收入20.55亿元，同比增长86.55%，归属于上市公司净利润4.39亿元，同比增长5.76%。

Q1 2022年，营收3.61亿元，下降34.19%；归属于上市公司的净利润0.93亿元，同比增长31.24%。公司秘书秦世顺解释，一季度收入减少主要是本期确认的BOT项目建设服务收入减少。剔除施工服务收入后，今年一季度营业收入实际同比增长30.55%。一季度的增长主要是由于长沙垃圾焚烧项目和灰渣项目的投产。

股东大会结束后，前述投资者留下参观了公司运营的长沙市生活垃圾处理厂，了解了垃圾运输至焚烧发电的全过程。

该投资人在与高管沟通时表示，相比股价的短期波动，更希望公司管理层在上市后“不要激进”和浮躁。他说，他的公司现在两大股东持股比例很高，制衡相对较少，决策要冷静。现有赛道很好，收入稳定，现金流良好。要稳健经营，多给投资人分红。

这也引起了君信高管的共鸣。有过房地产开发经验的戴道国在会上举了一个房地产巨头陷入困境的例子，来表达坚持主业稳健经营的重要性。他表示，公司上市时管理团队也参与了战略认购，当然重视股价，但不会被“市值”所偏，会坚守主业。

值得一提的是，君信股份上市首年的分红方案颇为丰厚:每10股派发现金红利3.80元，每10股转增5股。

“甘蔗两头甜”

在市场人士看来，在环保上市公司中，君信股份的劣势可能是模式“太透明”，投资者太容易看到，“故事”少，想象空间少。

目前，君信公司主要通过BOT、TOT模式开展固废处理业务，已取得长沙市固废处理厂和平江县固废处理项目特许经营权。前者运营成熟，也是公司业绩的主要贡献；平江的垃圾发电还在项目前期。

BOT模式是目前公司的主要运作模式。采用该模式的项目包括长沙垃圾焚烧项目(一期)、垃圾焚烧项目(二期)、污泥处置项目、渗滤液(污水)处理项目和灰渣处置项目。

TOT模式是从事填埋场业务的公司的主要经营模式。采用这种模式的项目有长沙垃圾填埋场项目和平江项目。

以长沙项目为例。总的来说，君信股份的业务有“两头吃甜甘蔗”的优势。垃圾处理，你要收城市管理局的钱，垃圾焚烧产生的电再收电力部门。而且不缺“原料”垃圾，优质客户，现金流好，毛利率高。

2021年，公司垃圾焚烧发电业务毛利率为61.55%，垃圾焚烧发电及污泥共处置业务毛利率为65.34%，污泥处理业务毛利率为38.10%，垃圾填埋运营业务毛利率为74.12%，渗滤液处理业务毛利率为60.57%，粉煤灰填埋业务毛利率为47.76%。

长沙模式可以复制吗？

但从投资者的反馈来看，判断君信股份未来价值的关键在于长沙项目能否复制。公司未来是否会在其他领域拓展垃圾焚烧项目是投资者关心的问题。

戴道国表示，创业板上市后，公司将继续立足主业，实现主业持续增长。平江垃圾焚烧项目已开展前期工作，公司力争将该项目建设成为地县级地区垃圾焚烧发电的标杆示范项目。同时，俊鑫股份的业务触角已经延伸到国外，公司已经通过了印尼东雅加达生活垃圾处理项目和南雅加达生活垃圾处理项目(1500吨/日)的资格预审。

从政策层面来说，也不缺东风。根据《城市生活垃圾分类处理设施发展“十四五”规划》，到2025年底，我国城市生活垃圾焚烧处理能力将达到80万吨/日左右。

《湖南省生活垃圾焚烧发电中长期专项规划》也指出，湖南计划在中长期(2021-2030年)开工建设10个生活垃圾焚烧发电项目，到2030年全省焚烧规模达到4.67万吨/日。

公司相关负责人表示，作为湖南省最大的垃圾焚烧发电企业，君信股份愿意继续参与国内及“一带一路”国家级固废处理项目的建设和运营。除了湖南，君信股份也在探索走出国门。目前已通过印尼东雅加达生活垃圾处理项目和南雅加达生活垃圾处理项目(1500吨/日)资格预审。