周末五分钟全知道：“信用底”右侧“复苏交易”有何线索？

从5月份开始，从“谨慎再谨慎”转变为“不卑不亢”，积极推荐结构性机会。5.8《大盘股迎来绝对收益之旅》发布，5.15《谦虚，价值第一》提示a股由“审慎谨慎”保证金变为“谦虚谦逊”，市场由过去五个月的泥沙俱下变为丰富的结构性机会。5月份，我们的8份报告推荐了结构性投资机会，价值第一，其次是市值在500亿以内的小盘成长股。近期a股市场呈现“复苏成交”，龙头行业聚焦稳增长和疫情后修复线索。

a股“美联储紧，国内信贷底部已过”。中国经济政策最悲观的时刻已经过去，“稳增长+稳就业”迫在眉睫。本周，在国家例会、国务院稳定经济市场会议之后，地方政策密集落地，涉及促消费、稳就业、稳工业增长等多个方面；海外呈现出阶段性“成交下降”的特征，但并没有改变“滞涨+紧缩”的本质。海外流动性只是一个喘息窗口，而不是下行拐点。我们判断美债实际利率中期仍将保持上行趋势，“海外政策底部”仍需等待美联储转向相对鸽派的信号。

“中国复苏交易”是下一阶段的关键词，疫情后重建将根据供需修复水平寻找线索。

1.突破供应链梗阻:电商/物流/公路/港口；2.制造修理和贸易修理同时发生，沿沪优势产业，以复工复产后的供给恢复为补充，以需求验证为主，如半导体、新能源汽车(动力电池/整车)、医药(CXO/医疗器械)；3.还是要等待消费的恢复，关注20疫情后的结构性“补偿性消费”。

以及“刺激消费的政策”(汽车/家电/家具)。

宽信贷承载着稳增长和稳就业的双重目标。5月份的8篇系列报道，重点挖掘了22年来“稳增长进化论”下的宽信贷的利益线索。1.今年宽信用的直接发展方向是“旧式稳增长”的市值。2.民营企业信用环境的底部改善将对应小盘成长股的投资机会，交易结构将吸引健康的赔率。3.“老改新”稳增长推荐国企传统产能“低碳转型”方向。

a股“不卑不亢，价值第一”，兼顾小盘成长股。a股的核心矛盾变成了“美联储坚挺偏紧，中国信用见底”，市场从泥沙俱下变成了丰富的结构性机会。建议先关注价值股，再关注受益于民间信用环境改善、受美联储收紧限制、交易结构不拥挤的小盘成长股。细分领域沿着疫情后重建、能源安全、国企低碳转型、杠杆等方向发展。建议:1。“旧式”稳增长(房地产/消费建材/家电/银行)；2.“供需缺口”通胀——受益资源/材料(煤炭/铜/钾肥)；3.受益于民营企业信用改善，胜算更有吸引力的小盘成长股(光伏组件/半导体设备)。

风险:国内疫情反复控制，经济增长低于预期，中美关系不确定。